Blik op ... Echiquier Hybrid Bonds | Juni 2024
Uriel Saragusti, Matthieu Durandeau, Aurélien Jacquot, CFA, Beheerders van Echiquier Hybrid Bonds, La Financière de l’Echiquier
Echiquier Hybrid Bonds belegt in hybride obligaties, die zijn uitgegeven door niet-financiële ondernemingen met hoge kredietwaardigheid, en geldt zo als een diversificatie-oplossing voor hoogrentende fondsen. Per 31 mei 2024 kan het fonds een brutorendement van 4,9% voorleggen[1], en dat ondanks de stevige groei van de voorbije maanden.
Transacties
Conjunctuur
Hybride obligaties zijn achtergestelde obligaties, uitgegeven door niet-financiële ondernemingen, die de emittenten meer flexibiliteit bieden dan senior bancaire schulden of obligaties. Ze maken het met name mogelijk om de terugbetaling van de hoofdsom of de uitkering van de coupons uit te stellen. Als tegenprestatie voor die flexibiliteit bieden de ondernemingen de obligatiehouders een hoger rendement dan de senior schulden. Hoewel het weinig voorkomt dat een onderneming de eindvervaldatum van een hybride obligatie verlaat, kan de bezorgdheid dat ze het zou kunnen doen de prijs van die obligatie onder druk zetten in een klimaat met gespannen markten. Naar onze mening vereist die strategie dan ook dynamisch beheer, aangezien de volatiliteit van de rente en de risicopremies het mogelijk maken om de portefeuilles na verloop van tijd te optimaliseren.
Kerncijfers
Mobiliteit, enorm belangrijk in het beheer van Echiquier Hybrid Bonds, heeft de voorbije jaren een bepalende rol gespeeld. In 2022 hadden we door de hoge rente weinig blootstelling aan vastgoed, maar vorig jaar nam het fonds tegen aantrekkelijke waarderingen opnieuw posities in de sector, nu de zichtbaarheid op de rente verbetert en we de vruchten kunnen plukken van de heropleving. We gaven de voorkeur aan emittenten met kredietprofielen die naar onze mening op lange termijn het best bestand zijn tegen hoge rente, zoals Unibail, Castellum en Akelius. We handhaven die aanpak, omdat de sector nog steeds klappen kan krijgen en de kwetsbaarste vastgoedondernemingen in moeilijkheden kunnen komen, als de beleidsrente niet snel wordt verlaagd. Het beheerteam heeft ook aandacht besteed aan het wereldwijde evenwicht van de portefeuille om de blootstelling aan het rente- en het kredietrisico doorheen de tijd onder controle te houden. Hoewel het fonds eind 2021 minder gevoelig was voor die factoren dan de referentie-index[2], geldt nu het omgekeerde. Echiquier Hybrid Bonds is een sterk geconcentreerd langetermijnfonds op basis van overtuigingen. Zo zijn de tien grootste emittenten in het fonds goed voor ongeveer 50% van de portefeuille[3]. De omloopsnelheid is voortdurend gekoppeld aan de relatieve waarde van de obligaties in de portefeuille: de voorbije achttien maanden werd de helft van de tien grootste posities in het fonds vervangen.
Beleggingsstrategie
De carry[4], die opnieuw aantrekkelijk is op de Europese obligatiemarkt, is bestand tegen eventuele schokken op de beurs. In 2024 bestaat onze strategie eruit de blootstelling aan een eventuele renteverlaging te handhaven, terwijl we de vruchten plukken van een aantrekkelijke carry in vergelijking met de historische gemiddelden. Bovendien zal de toegenomen zichtbaarheid op macro-economisch vlak naar onze mening leiden tot minder volatiliteit en de aantrekkelijkheid van de bedrijfsobligaties schragen. Met onze dynamische aanpak willen we profiteren van de van de volatiliteit van de kredietmarkt, die heel wat mogelijkheden biedt. We blijven dan ook klaarstaan om onze positionering en onze emittentenselectie aan te passen, naarmate de situatie verandert. Evenwicht en flexibiliteit blijven de komende maanden aan de basis van onze strategie liggen, met de zoektocht naar rendement als kompas.
Disclaimers: In het verleden behaalde resultaten zijn geen richtlijn voor toekomstige rendementen. De waarden worden bij wijze van voorbeeld gegeven. Noch hun aanwezigheid in de beheerde portefeuilles noch hun prestaties zijn gegarandeerd. De in dit document geuite meningen komen overeen met de overtuigingen van de auteurs. LFDE kan hiervoor in geen geval aansprakelijk worden gesteld. Het fonds is voornamelijk blootgesteld aan risico van kapitaalverlies, kredietrisico, renterisico, risico dat gepaard gaat met het gebruik van converteerbare obligaties, risico van discretionair beheer. Voor meer informatie over de kenmerken, risico’s en kosten van dit fonds en alvorens te beleggen, raden we u aan de wettelijk voorgeschreven documenten te lezen op onze website www.lfde.com.
[1] Bloomberg, Yield to call
[2] Referentie-index Iboxx EUR Non-Financials Subordinated
[3] 50,4% van het fonds per 31/05/2024
[4] 50,4% van het fonds per 31/05/2024