Im Fokus ... Echiquier Positive Impact Europe | Juli 2024
Adrien Bommelaer, Paul Merle, Luc Olivier, CFA, Fondsmanager des Echiquier Positive Impact Europe, La Financière de l’Echiquier
Der Echiquier Positive Impact Europe ist ein Impact-Fonds, der sich an den Nachhaltigkeitszielen der Vereinten Nationen (SDGs) orientiert. Er verfolgt ein langfristiges Ziel: Erzielung einer finanziellen Performance durch Unternehmen, die Lösungen für eine nachhaltige Entwicklung bieten und die durch die Qualität ihrer Unternehmensführung sowie ihrer Sozial- und Umweltpolitik hervorstechen. Wir investieren in Unternehmen, die zur Erreichung der SDGs beitragen, ein gutes ESG-Profil aufweisen und nach unserer Einschätzung ein hohes Wertsteigerungspotenzial bieten. Zusätzlich zum Auswahlprozess führen wir einen langfristigen Dialog mit dem Management, um die Unternehmen dazu anzuregen, ihre Praktiken und die damit verbundenen Auswirkungen im ESG-Bereich zu verbessern. Nach einer guten Performance im Jahr 2023 begann auch das Jahr 2024 für den Fonds positiv. Maßgeblich unterstützend wirkten die Aussichten auf eine Zinssenkung und eine weiche Landung der Wirtschaft sowie der nachlassende Inflationsdruck. Vor diesem Hintergrund hat sich die Anlagestrategie bewährt. Der Fonds profitierte von unserer Titelauswahl in den Sektoren Industrie und Gesundheitswesen, wo wir auf Qualitätsunternehmen wie Relx (SDG 16: Frieden und Gerechtigkeit), Wolters Kluwer (SDG 16) und Novo Nordisk (SDG 3: Gesundheit und Wohlergehen) setzten. Auch seine Übergewichtung in Technologiewerten wirkt sich bereits seit Jahresbeginn günstig aus. Während das fehlende Engagement in den zwei ausgeschlossenen Sektoren Banken und Energie den Fonds etwas beeinträchtigte, war seine Übergewichtung im Technologiesektor seit Jahresbeginn vorteilhaft.
Transaktionen
… aufgrund konjunkturbedingter Entwicklungen
Das Management des Echiquier Positive Impact Europe basiert auf starken Überzeugungen. Makroökonomische Aussichten sind für unsere Anlagestrategie von untergeordneter Bedeutung. Dennoch reduzierten wir in den vergangenen Monaten den Anteil der Mid Caps auf 15 % von zuvor 25 bis 30%. Wir sind davon überzeugt, dass das Umfeld für diese Assetklasse schwierig bleiben wird, solange die Zinssätze nicht stark sinken. Im Gegenzug eröffneten wir erneut eine Position in Novonesis (SDG 12: Nachhaltiger Konsum), dem Weltmarktführer für Enzyme, dessen Wachstum sich wieder beschleunigt, und erhöhten das Engagement in robusten, hochwertigen Unternehmen mit hoher Preismacht[1] wie Novo Nordisk und ASML (SDG 9: Innovation und Infrastruktur) sowie in den Finanzwerten Munich Re (SDG 3) und Allianz (SDG 3).
… aufgrund der Fundamentaldaten
Die Marktordnung nach Corona unterscheidet sich deutlich von dem Zeitraum 2009 bis 2019, der mit der Pandemie und der darauffolgenden Inflationskrise endete. Die neue Marktordnung zeichnet sich durch höhere Zinssätze und eine höhere Inflation als im vorherigen Jahrzehnt aus. Vor diesem Hintergrund verkauften wir in den vergangenen Monaten Titel, deren Free Cashflow-Margen[2] unserer Ansicht nach zu niedrig waren, wie beispielsweise EDPR im Bereich der erneuerbaren Energien.
Anlagestrategie
Unsere Anlagestrategie bleibt unverändert, sodass wir den Gesundheitssektor (17 % des Portfolios), Industrie (32 %) und Technologie (22 %) weiterhin übergewichten, und zwar insbesondere Unternehmen, die Lösungen für nachhaltige Mobilität, Energieeffizienz sowie Digitalisierung entwickeln. Der Fonds verzichtet nach wie vor auf ein Engagement in Banken, Immobilien und Telekommunikation, da es schwieriger ist, die Auswirkungen dieser Sektoren zu messen. In der zweiten Jahreshälfte dürfte der Fonds seine Stilausrichtung beibehalten und zu ca. 68 % in Wachstumswerten, zu 16 % in zyklischen Werten und zu 15 % in Substanzwerten investiert sein. Der Portfolioumschlag bleibt relativ gering (15 %), was unser langfristiges Engagement gegenüber den Unternehmen belegt, in die wir investieren.