Bericht zum Echiquier World Equity Growth | Mai 2024
David Ross, CFA, und Louis Bersin, CFA, Fondsmanager des Echiquier World Equity Growth, La Financière de l’Échiquier
Anfang 2024 rechnete der Markt mit einer milden Rezession in den USA und erwartete etwa sieben Zinssenkungen durch die Federal Reserve im Laufe des Jahres. Seitdem haben verschiedene Daten die robuste Verfassung der US-Wirtschaft belegt und die Spekulationen über eine drohende Rezession entkräftet. Inzwischen geht der Markt nur noch von ein bis zwei Zinssenkungen aus, die frühestens ab September erwartet werden. Am Optionsmarkt wird sogar davon ausgegangen, dass mit einer Wahrscheinlichkeit von 1:5 eine Zinserhöhung in den nächsten zwölf Monaten stattfinden könnte, nachdem die im April veröffentlichten Inflationszahlen über den Erwartungen lagen. Seit der Erholung der Märkte Ende Oktober 2023 verteilte sich ein großer Teil der Kursgewinne auf etwa zehn Aktien, darunter insbesondere die sogenannten Glorreichen Sieben. Eine Ausnahme bildete hierbei Tesla, da das Unternehmen mit einem Rückgang der Lieferzahlen bei bestimmten Spitzenmodellen zu kämpfen hatte. Der Echiquier World Equity Growth, ein Paradebeispiel für die überzeugungsbasierte Vermögensverwaltung von LFDE mit einem verwalteten Vermögen von mehr als einer Milliarde Euro, stellt erneut seine solide Aufstellung in einem derart besonderen Marktumfeld unter Beweis.
Transaktionen
… aufgrund konjunkturbedingter Entwicklungen
Der Aufwärtstrend von Ende 2023 setzte sich an den Aktienmärkten auch im ersten Quartal 2024 weiter fort. Wachstumswerte mit großer Marktkapitalisierung, in denen der Echiquier World Equity Growth engagiert ist, profitierten insbesondere von den Hoffnungen auf eine Zinssenkung durch die Federal Reserve. Im April kam es dahingehend zu einer Korrektur, nachdem neue Inflationszahlen veröffentlicht wurden, die über den Erwartungen lagen.
Seit Jahresbeginn sind es Halbleiterunternehmen wie Nvidia und Taiwan Semiconductor sowie Technologiewerte wie Amazon, Oracle und Microsoft, die die stärkste Wertentwicklung innerhalb des Portfolios aufweisen. Dies ist auf sehr gute Quartalsergebnisse zurückzuführen, die von der zunehmenden Bedeutung künstlicher Intelligenz angekurbelt wurden. Nach einer erfolgreichen Performance im Jahr 2023 ist seit Anfang 2024 eine Korrektur im Bereich der Schwellenländerwerte zu beobachten. Beispielhaft hierfür sind etwa die brasilianische Bank Itaú Unibanco und mexikanische Konsumgüterwerte wie Walmart de Mexico, ein wichtiger Akteur im mexikanischen und mittelamerikanischen Einzelhandelssektor. Diese Schwellenländerwerte verbleiben weiterhin im Portfolio, da das Managementteam von der Qualität ihrer Fundamentaldaten überzeugt ist. Demgegenüber hat das Team AstraZeneca abgestoßen. Hintergrund dieser Entscheidung waren neue Zahlen, die als enttäuschend erachtet wurden, da einige Hauptprodukte schlechter als erwartet abschnitten und die Betriebsausgaben höher als gedacht ausfielen.
… aufgrund der Fundamentaldaten
In den letzten sechs Monaten baute das Managementteam sein Exposure in Halbleiterwerten aus, insbesondere durch ein stärkeres Engagement in Nvidia. Da das Szenario einer Rezession in den USA nicht mehr als realistisch gilt, hat das durch den zyklischen Charakter dieses Sektors bedingte Risiko abgenommen. Aus demselben Grund wurde das Engagement im traditionell defensiveren Gesundheitssektor wiederum reduziert.
Das Managementteam strebt grundsätzlich an, das Gewinnpotenzial von Korrekturen auszunutzen, solange die Fundamentaldaten gut bleiben. Dementsprechend wurde das Engagement in Schwellenländerwerten erhöht, da in diesem Bereich seit Jahresbeginn aufgrund des starken Dollars eine Korrektur stattgefunden hat. Mexikanische und brasilianische Werte machen zum aktuellen Zeitpunkt[1] 25 % des Fonds aus.
Anlagestrategie
Der aus High-Conviction-Titeln bestehende Echiquier World Equity Growth konzentriert sich weiterhin auf rund zwanzig internationale Large-Cap-Werte. Das Team ist überzeugt, dass seine besten Ideen auch die besten langfristigen Anlagechancen bieten. Daher machen die zehn größten Gewichtungen mehr als 60 % des Fonds aus. Die Unternehmen werden aufgrund ihrer fundamentalen Qualität und ihres robusten Wachstums ausgewählt und unterliegen soliden langfristigen Megatrends. Der Fonds behält seine vorsichtige Einschätzung des Konjunkturzyklus bei und stützt sich hauptsächlich auf Werte, die anhaltendes oder defensives Wachstum aufweisen.